撰文/《财经天下》周刊杨俏

编辑/冒诗阳

截至年2月21日，梦百合的最新市值仅为74.3亿元。相比于年2月市值最高点27.2元/股、.08亿元市值计算，已跌去超百亿元。

仅仅一年时间，这家“记忆棉床垫第一股”究竟发生了什

年1月29日，梦百合发布了年的业绩预告，年梦百合预计亏损2.4亿元至3亿元，同比减少%-%，营收约83亿元，同比增长约27%。

梦百合将亏损的原因归结于原材料价格、人工成本以及海外运输成本的大幅上涨，称这导致了公司产品毛利率下降。

在此背景之下，梦百合提出了年的目标，将营收目标定为亿元，计划同比年增长约27%。同时将大力拓展内销市场，提倡“狼性文化”，年内计划新开家门店，减少直营店的比例，并实现国内业务盈利。

从年开始已经陷入了增收不增利的梦百合，其主要的销售市场美国，也发生了变局。一场境外的股权官司缠身，让梦百合盈利受损。而梦百合接下来主推的国内市场，消费者对于记忆棉床垫的接受程度还不高，此外还面临着国内慕思床垫、顾家家居、敏华控股、喜临门等强劲的竞争对手，梦百合未来会面临更多的不确定性。

海外市场不确定性增加

梦百合家居成立于年，坐落于江苏南通，主要产品为记忆棉床垫，此外还包括记忆棉枕头、电动床等产品。

年，梦百合创始人倪张根创办了一家生产海绵切割机的工厂，他敏锐地察觉到了记忆棉在市场上的发展潜力，通过引进国外先进的记忆棉技术，赚到了第一桶金。

当时，因为国内用户早些年对记忆棉产品不待见。消费者普遍接受的是乳胶床垫或者棕榈床垫，国人的睡眠理念也是“硬床对身体好”，而国外对记忆棉产品的接受程度更高，也更受欢迎。为此，梦百合的产品主要出口海外市场，为国外家居品牌商们提供ODM（国际代加工）产品。直到目前，梦百合80%以上的产品都是以外销为主。年，公司境外销售占营收比重为87.26%。

为了打造自有品牌，从年，梦百合从ODM（原始设计制造商）转到了OBM（代工厂经营自有品牌），推出了自有品牌梦百合。二者的区别是，ODM中梦百合承担产品研发到制造，但没有自有品牌。

乘着记忆棉行业快速发展的东风，梦百合此后营收一路上涨，公司营收在年至年间快速增长，从9亿元增至17.23亿元，净利润也从1.14亿元增至2亿元，并在年登陆A股，成为了中国记忆棉床垫第一股。

为了扩大全球市场，梦百合在海外相继收购了西班牙本土品牌思梦、美国连锁零售商MorFurniture等企业，为其代工的同时，借助终端渠道铺开自有的品牌。此外，梦百合还开始在海外建设自己的工厂。到了年前三季度，北美市场的销售额占比已经达到了62%。

然而，海外市场不确定性增加，直接影响到了公司年的业绩，乃至未来的业绩预期。

2月11日，梦百合发布了关于设计诉讼的进展公告。判决显示，包括梦百合、子公司恒康香港、实控人倪张根在内的被告人，被判赔偿.41万美元。梦百合表示，年三季度针对美国诉讼案件全额计提损失约1.6亿元。

而这起案件的赔付额，几乎相当于梦百合一年的净利润。

比起案件，更困扰梦百合的，是行业的通病。在以制造业为主的床垫行业中，原材料占比超过50%，梦百合主打的记忆棉床垫又不得不以聚醚、MDI等作为原材料，亿翰智库显示，至年，直接原料在其营业成本中的占比平均为73%，整体占比较高。

此前，倪张根也因为原材料之事亲自下场与合作多年的伙伴“开撕”，公开抨击原材料供应商万华化学垄断式涨价。年12月，倪张根在雪球发表名为《出离愤怒之万华案进展》的帖子，揭开了梦百合和万华化学之间进行了将近3年的一场赔偿诉讼内情。

两家企业从年就开始合作，万华化学为其提供主要的原材料MDI。但是到了年至年，MDI价格暴涨，从年的13元/吨上涨至年的元/吨，价格几乎翻倍，甚至在年9月份上涨到了元/吨。

而此前双方早已经达成供货价格的共识之下，万华化学要求梦百合将剩下的50%原材料按照市场价格支付。一气之下，梦百合将万华化学告上了法庭。

受困于原材料，梦百合的业绩也随之摇摆。原材料价格猛涨之际，年至年，梦百合的净利润率分别为11.98%、11.53%、6.56%。

海外市场环境的改变、上游原材料价格的涨跌，加大了梦百合经营的不确定性，导致其股价反复波动。

（图/视觉中国）

床垫企业赞助围棋，全因老板爱好？

倪张根始终认为，国内的记忆棉市场存在着很大的发展空间，于是其致力于“改变中国人睡硬床的错误观念”。但是，梦百合还没有在国内施展拳脚，年却陷入了增收不增利的困境。

年，梦百合实现了65.3亿元的营收，但其净利润却只有3.79亿元，净利润增速更是从年以来首次下降到了个位数，为1.31%。到了年前三季度，梦百合甚至出现亏损，亏损额为1.8亿元，净利润率为-2.66%。剔除计提的1.6亿元预计负债后，公司实际净利润为-万元，仍为亏损。

事实上，床垫企业当中，年出现利润亏损的并不多见。喜临门预计实现5.5亿-6.5亿元的净利润，顾家家居预计实现16.5亿-17.3亿元的净利润，索菲亚盈利1亿-1.5亿元，上市床垫企业中，只有梦百合是亏损的。

也有投资者质疑为何其它床垫企业年都在赚钱，反倒梦百合年却在亏损。梦百合表示，对于短期的利润波动，更应该

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